¿Puede la apuesta de Bitcoin apalancada de MicroStrategy aplastar el mercado?

A medida que el mercado de Bitcoin se enfrentaba a la agitación que rodeaba la posible quiebra de Genesis Trading y Digital Currency Group (DCG), continuaron surgiendo rumores de que la apuesta de Bitcoin de Michael Saylor y MicroStrategy podría estar en riesgo si el precio continúa a la baja.

Este elefante en la habitación fue estudiado por Will Clemente de Reflexivity Research y Sam Martin de Blockworks Research. En su informe, examinan las cuestiones de si MicroStrategy tiene un precio de liquidación de Bitcoin, qué tan alto es y cómo está estructurada la deuda de la empresa.

MicroStrategy posee las mayores participaciones de Bitcoin entre las empresas que cotizan en bolsa, con un total de 130 000 BTC. En el pasado, la compañía incluso obtuvo nuevos préstamos para aumentar sus tenencias de Bitcoin.

Específicamente, MicroStrategy pidió prestados $2,37 mil millones para comprar su Bitcoin a un precio promedio de alrededor de $30,000 por BTC. El perfil de deuda de la empresa de Saylor se puede encontrar en la siguiente tabla.

Perfil de deuda de MicroStrategy para su apuesta Bitcoin. Fuente: Gorjeo

¿Está en peligro la apuesta bitcoin apalancada de MicroStrategy y Saylor?

Las notas convertibles conllevan costos de interés mínimos para MicroStrategy, según el informe de investigación, porque las notas se emitieron a tasas de conversión MSTR muy favorables.

Además, la conversión en acciones solo podrá tener lugar el 15 de junio de 2025 y como muy pronto el 15 de agosto de 2026, salvo que la sociedad sufra un “cambio fundamental”.

Según Reflexivity Research, este es el caso de una exclusión de NASDAQ o NYSE, una fusión o adquisición de MicroStrategy, o un cambio en la propiedad mayoritaria de la empresa.

Dado que Michael Saylor posee el 67,7% de los derechos de voto, este último escenario es muy poco probable, por lo que los bonos convertibles no representan un riesgo importante.

Las notas senior garantizadas de 2028, por otro lado, son malas por varias razones, según el informe. Incluyen una tasa de interés fija alta, vinculan el 11,5% de las tenencias de BTC y podrían causar problemas si se activa la fecha de vencimiento.

"Sin embargo, esto no representa una amenaza inmediata para MicroStrategy", dijo Blockworks Research.

Para el préstamo garantizado de $ 205 millones de Silvergate en 2025, con aproximadamente 85,000 BTC líquidos, el precio de liquidación de Saylor para este préstamo se logra a un precio al contado de Bitcoin de $ 3,561. Por lo tanto, tampoco supone un riesgo inmediato. La investigación sobre los estados de reflexividad:

Si bien los riesgos antes mencionados para MicroStrategy y su reserva de BTC están relativamente lejos de convertirse en preocupaciones inmediatas, la mayor preocupación es la capacidad de la empresa para pagar los intereses de su deuda pendiente.

Los resultados operativos de MicroStrategy de su negocio de software muestran una disminución significativa en la rentabilidad y una posible recesión podría afectar aún más los resultados operativos.

En su último informe 10-Q, la propia compañía advierte que podría incurrir en pérdidas operativas en periodos futuros. Al mismo tiempo, la compañía de Saylor tiene casi $67 millones en activos líquidos, que actuarán como un amortiguador durante los próximos 6 a 12 meses.

Además, la compañía tiene aproximadamente 85 000 BTC líquidos en su balance general para complementar la garantía si Bitcoin cae por debajo de $ 13,5 000 y empuja la relación préstamo-valor de Silvergate por encima del 50 %.

“Sin embargo, la industria del software debe recuperarse para evitar la venta forzada de BTC en 2024”, concluyó Blockworks Research. Por ahora, sin embargo, la apuesta de bitcoin de MicroStrategy no debería preocupar a los inversores.

En el momento de la publicación, el precio de BTC ha sido nuevamente rechazado por una gran resistencia en $ 16,600.

Precio de Bitcoin en el gráfico de 15 minutos. Fuente: Vista comercial